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　　2月25日至26日，证券2025年度“人工智能+”投资策略会在北京成功举办。会上，中信建投证券研究发展部兼国际业务部行政负责人武超则表示，国产算力产业链持续高景气 看好AI终端爆发可能。

　　技术与资本双重浪潮正推动着人工智能行业加速变革。中国AI力量正在崛起。“DeepSeek以其低成本、高性能全面影响AI产业链。”武超则指出，AI产业链大致可分为基础层（算力、数据、技术等）、模型层（通用/行业大模型、开发平台）和应用层（通用/垂域应用、Agent等）。DeepSeek以其低成本、高性能，以及为小模型带来强大推理能力的蒸馏方式，对AI产业链产生了冲击。

　　武超则强调，2025年依然明确看好两个方向，即国产算力“水到渠成”，AI应用“落地生根”。算力的贝塔依然存在，即算力需求并未结束，距离泡沫化还有距离。但从结构上看，推理需求的比例会更大。“2025年更像真正意义上的2013年，硬件已经铺垫很久，渗透率开始提升，有了靠谱的操作系统才有大模型的出现。”对于应用的探索，未来才是整个产业的大头。就是整个行业最终能称之为主流产业，真正落地成为生产力，应用的价值一定远大于基础设施投资。

　　当前，AI大模型正在经历从研发到生产，创新活跃，大模型技术路线及能力快速迭代，开源闭源交叉领先，国产模型差距缩小，易用性大幅提升，模型平权趋势明显。互联网大厂要回到基本逻辑：更大的算力和更多的优质数据。

　　具体到投资方向上，武超则指出，以DeepSeek为代表的人工智能将带来四方面投资机会。

　　一是算力。算力作为新一轮科技革命的底层基础，将持续受益于千行百业的应用需求。大模型规模提升，模型能力持续提升，同时算力需求不断提升，叠加DeepSeek-R1为推理范式带来泛化的可能性，预计各厂商技术探索下算力产业链持续高景气。此外，中美AI竞争加剧，高端算力芯片禁售下自主可控重要性进一步凸显。国产算力是今年最确定的投资方向，出货量、生态、产品力是决定国产算力的三个重要因素。中国的运营商资本开支是否会因AI的变化而提前结束下行周期，这是接下来两个月需要重点观察的。中国互联网厂商的资本开支虽然比过去增长了近一倍，但与北美差距较大。从长期来看，中国云厂商的资本开支仍有很大的增长空间。

　　二是应用。DeepSeek-R1有望引发新一轮大模型API降价，小模型通过蒸馏具备强劲推理能力，这也将促使开发者探索更多应用落地的可能性。AI应用作为新一代生产力工具，看多C端软件的持续发展，B端应用软件商业化进展更快。智能体（Agent）是今年在应用端最看好的方向。未来，每个人都会有一个与自身能力和领域相匹配的强大个人智能体，作为日常工作和生活的私人助理，这将是一种可见的模式。从活跃度和访问量来看，目前应用较多的领域集中在AI助手、AI搜索和AI视频方面。

　　三是端侧。小模型能力提升同样促进了端侧模型部署，看好AI终端作为新一代计算平台爆发可能。首先，AI+教育作为高频应用场景有望率先落地，特别教育部人工智能赋能教育行动陆续推进，有望带动AI学习机、AI教育大屏等需求增加；其次，AI眼镜、AIPC、等新终端的出货量有望随着模型升级后使用范围的增加而增加。

　　四是数据。高质量数据仍然是大模型训练中不可或缺的一环，B端Agent落地亦需要行业know-how进行微调。建议关注向量数据库相关公司、数据处理类企业，以及具备行业侧专业数据的厂商。

　　对于近期市场关注的人形机器人，武超则认为，人形机器人处理机上的所有图像，用于感知、避障，最重要的是手眼协调能力，以便机器人能够识别和捡起它前面的物品。随着人形机器人的不断运行，AI数据引擎将收集并整理数据用于训练模型，不断提升性能。

　　武超则表示，数字经济主要分为三个阶段：PC阶段，移动互联网阶段以及智能时代。数字经济的核心特征是“数据”和“算法”，数字化是双向的，未来绝大多数企业都是数字化企业，智能化是最终目标。AI是加速数字化应用落地的现象级工具，也是数字化时代的“操作系统”和“新引擎”。

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